RMD

ResMed vend les appareils qui traitent l'apnée du sommeil, et surtout les masques qui vont avec. L'appareil s'achète une fois ; le masque est un consommable. L'apnée ne se guérit pas — le traitement est nocturne et permanent — ce qui transforme une vente d'équipement en revenu récurrent sans contrat d'abonnement. Sur l'exercice 2026, les masques et accessoires ont progressé de 12 % à devises constantes, les appareils de 7 %.

Le résultat d'exploitation atteint 1 887 M$, pour une marge brute de 61,1 % et un rendement du capital investi d'environ 21 %. S'y ajoute une couche logicielle — Brightree, MatrixCare, MEDIFOX DAN — vendue aux prestataires de soins à domicile, qui rend la présence de ResMed plus difficile à déloger que le seul matériel.

La menace est nommée dans les propres facteurs de risque de l'entreprise : les GLP-1. Si perdre du poids devient aussi banal que prendre une statine, la population souffrant d'apnée liée à l'obésité rétrécit, et avec elle le flux de masques. C'est le risque le plus sérieux de notre portefeuille, parce qu'il ne détruit pas l'avantage concurrentiel — il assèche le marché sous l'avantage. Nous avons d'ailleurs réduit la position en août.