MSCI

MSCI fabrique les indices auxquels se réfèrent des milliers de fonds, plus les outils de risque et les données de durabilité que les gestionnaires utilisent au quotidien. Le modèle est presque entièrement récurrent : 97,3 % des revenus de l'exercice 2025, dont 72,7 % d'abonnements annuels facturés d'avance et 24,6 % de commissions assises sur les actifs sous gestion des produits liés à ses indices.

Ce qui protège l'entreprise n'est pas la qualité de ses indices, c'est le coût de changer d'unité de mesure. Un FNB adossé à un indice MSCI ne peut pas en changer sans modifier ses documents, prévenir ses porteurs et rompre la continuité de son historique. La performance passée elle-même devient un actif de MSCI.

Rendement du capital investi de 45,5 % en 2025, marge d'exploitation à 54,7 %, en progression depuis 2022. C'est l'avantage que nous jugeons le plus solide du portefeuille, et le seul que nous voyons s'élargir plutôt que tenir.

La faille est la concentration. BlackRock représente à lui seul 10,8 % des revenus, et les grands gestionnaires subissent une compression de leurs propres frais — ce qui les pousse soit à renégocier, soit à fabriquer leurs indices en interne. MSCI l'écrit dans ses facteurs de risque. Un seul client peut donc infléchir la thèse.